昨日は、債券市場が休場だったので大きな動きはなかった。前々日のCPI発表をうけて金利が11bpsも急騰し、年末まで適温相場が続くかと思われた矢先にボラティリティが上がるような動きとなった。とはいえ、それまで金利が下がりすぎていたことが要因の1つでもあり、急騰したとはいえ絶対値が1.57%程度なので水準としては何かが変わるようなものでは全くない。金利の（金利に限らずだが）ボラティリティが上がることはやや懸念ではあるが、レンジで動いている分にはあまり影響もないだろう。

それよりも金利が直近高値の1.7%を越えていくような動きを見せてくるかどうか。利上げは遅かれ早かれ行われると思うし、それを加味すると2％超えても不思議ではないとは思うが、一方で金利はこれまで実際に政策が変わってくるタイミングを見て上昇している。つまり利上げすることが決まってくる段階まではレンジ相場かなと思っており、利上げするしないはテーパリング開始して最低3か月分くらいのデータポイントはとるだろうと思えば、年内に利上げに言及する可能性は今の態度を見ているとなさそうである、というのが僕の結論。

ただ株式市場にとって一番重要なのは、これがスタグフレーションなのかどうか、であろう。直近の経済指標は力強いものが続き、必ずしも経済が停滞している中でのインフレとはなっていない。昨日はディズニーの弱い決算でダウは引っ張られたが、S&PとNASDAQは横ばいから上昇。ハイテク株中心に上がっており、今のところはインフレからの金利上昇をそこまで警戒していない相場ではある。

なお米国の金利動向でドル円のレートも一気に114円にまで戻してきた。円安になれば日本株にポジティブ、というのはもう昔の話ではあるものの、輸出企業にとってはドル円の地合いはやはり悪くなさそう。加えて、ドル建日経平均が下がることで、ドル運用の機関投資家からみればチャート的には日本株は買いやすい相場ともいえる。価格転嫁が比較的しづらい輸入系＆消費者向け企業をショートして、海外展開の多い企業をロングする、というロングショートがドル円の動き含めてサポートされやすくなりそうなだと思い、試しに組んでみようかと考えている。相場全体が停滞していないとロングショートってあまりリターンが得にくいのだが、その分リスクも低いのでいったんやってみて調べてみることにします。

### 主要市場の動き

ダウ　35,921.23 (-0.44%)
S&P　4,649.27 (+0.06%)
NASDAQ　15,704.28 (+0.52%)
FTSE　7,384.18 (+0.60%)
米国10年金利　1.5699% (+0.0000)
原油　81.18 (-0.20%)
ビットコイン　7,433,637 (+1.01%)

【2021.11.12】インフレと為替、価格転嫁できるできないでロングショート組む？