昨晩の米国市場は金利はやや上昇し、株式市場は横ばい。金融緩和を気にした、金利の上昇⇒市場下落という流れにし対して、景気回復期待による買いが交錯し、株式市場は横ばいとなっている。

そんな中金融株は理想的な展開。どちらかといえば、景気回復、金利上昇圧力が強い中、市場全体の下落要素も薄れたことで、金融株がより安心感を持たれるようになっている。もともとバリュエーションだけでいえば金融株はどれも割安であり、上昇しても他と比べて高くないのも重要な点であろう。

過去10年超にわたり、金融株は金利や政策による一過性のセクターであったが、今回については比較的に長続きしていてどこまで続くのか見極めが難しい。バリューvsグロースのニューノーマルとして長続きするのか、今がピークで元に戻るのか、判断がまだ出来かねている。過去の動きから見ればそろそろ怖いと思ってしまうが、ファンダメンタル的には過去にないくらい向こう数か月（金利上昇が見込める）はスター状態となってもおかしくないとも思う。ここは追って調査が必要。

もう1点は原油。景気回復、経済再開から原油需要の拡大やその期待とともに原油価格は底堅く推移しており、徐々に上昇を続けている。足元はその通りなのだが、視点を少し先に延ばしてみると、脱炭素という文脈でも実は価格上昇してしまう可能性があることが気になっている。現状、脱炭素によって様々な化石燃料に対する設備投資が敬遠される動きが出始めている。これがどの程度実際の潮流となるのかまだ未知数なところはあるが、この場合原油の供給が細っていくor需要にいつまでも応じられないという構造が続く可能性がある。

もちろん、脱炭素という流れは、原油の需要そのものを落としていくことが最大の目的であるため、いずれはそこが自然エネルギー等に変わっていくというのがメインストーリーではあるが、現実問題として急にその構造が大きく変わることはないため、先に供給不足が顕在化することで、数年レベルの中期的視点では原油価格は上昇し続ける可能性があるのではないか？と思い始めている。

ここでエネルギー株が買いか？といわれると何とも言えないのは、最近のESG等の流れから株式としてはこういったセクターは不人気になるため、原油にベットするなら色のないコモディティそのものに手を出すほうがいいかと思っている。ここも追って調査します。


【2021.06.02】金融株と原油。構造的な変化点があるのか。