【来週の注目材料】今後の米利下げ期待につながる物価動向に注目＝米CPI＆PPI
　米トランプ関税をめぐって相場も大きな動きを見せる中、10日に3月の米消費者物
価指数(CPI)、11日に3月の米生産者物価指数(PPI)が発表されます。関税による物価
への影響が意識される中、物価統計にも注目が集まっています。
　より注目度の高いCPIは前回2月分が前年比+2.8%、コア前年比+3.1%とともに1月の+
3.0%、+3.3%から伸びが鈍化。市場予想も下回る伸びにとどまりました。
　前年比の内訳をみると、ガソリン価格が-3.1%と1月の-0.2%から大きく低下した影
響でエネルギー全体が-0.2%と6カ月ぶりにプラス圏を回復した1月の+1.0%から落ち込
みました。食品は卵の価格高騰が継続し前年比+58.8%となったことを受けて+2.6%と1
月の+2.5%から小幅に伸びが強まっています。
　食品とエネルギーを除いたコア部分は財部門が-0.1%と14カ月連続でマイナス圏と
はいえ鈍化幅は1月と同じく小幅なものとなりました。動きの激しい新車・中古車も1
月からそれほど大きな変化を見せていません。
　サービス部門は+4.1%と1月の+4.3%から伸びが鈍化し、全体の鈍化につながりまし
た。なかでもCPI全体を100としたとき36.2%、コアCPIを100とすると45.4%を占める最
大の項目である住居費が+4.2%と1月の+4.4%から鈍化したことが全体を押し下げまし
た。その他、高い伸びが続いている輸送費が+6.0%と水準的には高めながら1月の+8.0
%から鈍化したことも全体の押し下げにつながりました。中でも航空運賃が+7.1%から
-0.7%に大きく落ち込んだことが目立っています。
　一方、医療サービスは1月の+2.7%から+3.0%へ伸びが加速。こうした内訳の状況がC
PIと同系統の指標で、インフレターゲットの対象指標となっているPCE価格指数(2月/
3月28日発表)のうちコアPCE前年比が予想及び1月より強い+2.8%と、CPIと違って伸び
が強まった理由の一つとなっています（PCE価格指数はCPIに比べ住居費が占める割合
がかなり小さく、医療費が占める割合が大きい）。
　PPIは前回2月分が前年比+3.2%、コア前年比+3.4%とこちらも市場予想及び1月分か
らの鈍化となりました。ただ、内訳のうちPCE価格指数の計算に利用されるポートフ
ォリオ管理費用や入院費などが上昇しており。PCE価格指数の反発に寄与しています
。
　今回の予想はCPIが前年比+2.6%、コア前年比+3.0%と共に2月から鈍化見込みです。
前月比は+0.1%、コア前月比は+0.3%で、前月比は前回の+0.2%から鈍化も、コア前月
比は前回の+0.2%から伸びが強まる見込みです。2月から3月にかけて米国ではガソリ
ン小売価格が低下。米EIA(エネルギー庁エネルギー情報局)調査での全米全種平均は2
月の1ガロン当たり3.247ドルから3月は3.223ドルへの小幅低下となっています。また
、2024年は2月の3.328ドルから3月は3.542ドルまで上昇しています。前年比として比
較対象となる2024年の価格上昇を受けて、EIAベースの前年比は2月の-2.4%から3月は
-9.0%までマイナス幅が大きく拡大しました。CPIは都市部のみのデータとなり、対象
が少し違いますが、傾向はほぼ同じと見られます。エネルギー価格の下落が全体を押
し下げ、さらに低下傾向継続と見られる住居費の伸び鈍化が重石となって全体を抑え
るとみられます。さらに高騰を続けてきた米国の卵の価格が3月に入って急落してい
ます。米農務省によると3月3日に1ダースあたり8.168ドルを付けていましたが、直近
では3.004ドルまで下げてきています。これまでの高騰による需要の減退、補助金の
拡充、鳥インフルの一服などが背景にあります。卵価格下落が前回高く出た食品価格
の鈍化につながり、CPI全体にも影響が出るとみられます。
　予想を下回る伸びの鈍化を見せた場合、米利下げ期待につながるとみられます。ト
ランプ関税の影響で米景気の先行き不透明感が広がる中、米金融機関などは今後の利
下げ姿勢が強まるとのレポートを出しているところがあり、物価の鈍化がそうした見
方を強めドル売りにつながると見込まれます。PPIはCPIほどの影響はありませんが、
PCE価格指数に関連するところの結果だけは気を付けておきたいです。
MINKABUPPRESS 山岡和雅